后疫情时代实体艰难奈雪的茶如何实现内增和外增

虽然近期发生了一些小插曲，但奈雪的茶依然交出了上市后首份亮眼的业绩单。盈利能力大幅攀升深化高势能市场布局刚刚，奈雪的茶（以下简称：“奈雪”或“公司”）发布了2022年上半年业绩报告。截至2022年6月30日为止的6个月内，奈雪实现营业……

虽然近期发生了一些小插曲，但奈雪的茶依然交出了上市后首份亮眼的业绩单。

盈利能力大幅攀升

深化高势能市场布局

刚刚，奈雪的茶（以下简称：“奈雪”或“公司”）发布了2022年上半年业绩报告。截至2022年6月30日为止的6个月内，奈雪实现营业收入21.26亿元（人民币，下同），较去年同期的11.80亿元同比大增80.2%；实现经调整净利润4820万元，较去年同期的亏损6350万元，盈利能力实现大幅提升。

今年上半年，奈雪门店经营利润为3.85亿元，同比飙升497.2%；门店经营利润率为19.2%，较去年全年提升7个百分点，即便是较疫情前的2022年全年，也提升了3个百分点。

从业务线来看。今年上半年，占门店收入74.7%的现制茶饮实现收入15.87亿元，同比增长约73%；占收入22.0%的烘焙产品实现收入4.69亿元，同比增长约88%；其他产品（伴手礼及零售产品）收入6972.9万元，相当于去年同期1549.6万的近5倍。

从收入来源来看。今年上半年，奈雪店内收银收入为5.58亿元，小程序自提收入为7.61亿元，外卖订单收入为6.88亿元。店内收银、小程序自提、外卖订单收入分别占茶饮店总收入的27.8%、37.9%、34.3%。奈雪表示，今年上半年线上收入占比已达到72.2%，消费者通过线上下单的占比持续增加，体现了公司不断拓展线上渠道、加强线上策略的成果。

而在会员体系建设方面。报告显示，截至2022年6月30日，奈雪注册会员数量达到约3650万名；而在截至2022年6月30日三个月内，奈雪活跃会员总数达到约740万名，活跃会员复购率约为30.3%——2022年及2022年第四季度，该数据分别为25.6%、29.8%，根据灼识咨询，该数据高于行业平均水平。

门店扩张方面。截至2022年6月30日，奈雪在74个城市拥有578间门店，且均为自营。今年上半年，奈雪新开出93间门店，其中61间位于一线和新一线城市，占上半年新开门店数的65.6%。奈雪表示，公司坚持主要在一线、新一线和重点二线城市进一步扩张茶饮店网络并提高市场渗透率，以培养和巩固消费者对高端现制茶饮的消费习惯。

从业绩来看，可以说，2022年奈雪已成功走出疫情影响，不仅盈利能力大幅增强，门店布局也在按计划推进。那么，在光鲜的数据背后，奈雪都做了哪些不为人知的工作？

数字化+PRO店双重赋能

持续加强供应链能力

从财报信息来看，持续强化线上策略，是奈雪从几年前就开始布局数字化战略的举措之一，也是奈雪能够不断提升运营效率，降低环节成本的重要原因。

据了解，奈雪早在2022年就已开始布局数字化转型战略。今年上半年，奈雪合计投入4830万元用于数字化建设，继续通过研发自动化设备简化茶饮制备流程，优化操作效率及更好保障产品标准化输出，从而提升顾客体验；同时通过整合各大业务系统，建立智能化运营决策体系，帮助门店更精确地制定生产与销售计划，进而提升运营效率。

利润“抬头”的另一诀窍是门店的良性扩张和布局。在持续规模化发展中，奈雪的边际成本逐渐降低，门店利润大幅攀升。

财报显示，今年上半年奈雪新开出的门店主要以奈雪的茶PRO为主，门店净增长78家。据了解，奈雪于2022年底推出的奈雪的茶PRO店，不仅选址更为灵活，还大幅节省了人力和租金等成本，并提升运营效率。相比奈雪标准店，奈雪的茶PRO店面积为80-200平方米，单店平均投资仅有125万，成本大幅减少。

奈雪表示，奈雪的茶PRO店将通过更少的店员、更高效的运营、以及更低的前期投入等优势，实现快速扩张。

当然，一切规模化发展的背后，都离不开供应链的稳定支撑。

今年上半年，奈雪投入约6000万元强化供应链管理，并与上游供应链深度整合。其中，规模化水果产地直采以及与供应商的长期稳定合作，为其供应提供了充分保障，也推动了公司产品的创新和销量的增长。

例如，自今年3月以来，“霸气玉油柑”的持续畅销，此间小众鲜果油柑成为整个行业的爆款原料，但奈雪的油柑供应却未受影响。今年7月，奈雪推出“霸气金玉黄皮”，引领业内刮起“老盐黄皮”风。为保障全国门店霸气金玉黄皮的充分供应，奈雪从海南、广东、广西的多个产地采购了大量鲜果，保证了全国门店的稳定供应。

据奈雪相关负责人介绍，奈雪在全国建有10个冷冻、冷藏、常温的三温食品仓库，原料到仓后进行高标准的统一质检分选，并通过与国内知名冷运合作实现全程温控冷链运输，仓间调配最快2日内即可到达。

国信证券分析师表示，新式茶饮行业目前还缺乏统一的标准。对上游供应链的深度整合，未来将成为现制茶饮龙头尤其高端现制茶饮龙头的重要护城河。

纳入港股通

企业发展再提速

根据前瞻产业研究院的整理，中国现制茶饮在2022年的市场总规模约为人民币1136亿元，2015-2022年复合年增长率为24.5%。而灼识咨询也预计，2022-2025年现制茶饮行业将维持23.7%的复合增速，2025年行业规模有望达到3400亿元。

在这个增速迅猛的市场里，众多品牌蜂拥而入，竞争也变得更加激烈。但纵观市场，为消费者熟知的茶饮品牌其实为数不多，能称上高端现制茶饮品牌的更是寥寥无几。

今年6月，奈雪成功上市，打响了新式茶饮的资本“第一枪”，从而领跑行业。

展望未来，奈雪在财报中表示，将继续落实“加密”策略，重点在一线、新一线和重点二线城市加大门店密度，提高品牌势能。此外，今年下半年，奈雪将开始向线下连锁商场等渠道推出气泡水等零售类产品。未来零售业务将是公司营收的重要组成部分。

值得注意的是，奈雪虽然再次重申奈雪门店将维持自营模式，但在公告中首次提出了旗下子品牌“台盖”将择机逐步开放加盟，前提是公司可以“通过标准化和自动化等举措，充分降低个别加盟商不当行为带来的风险，并弥补部分加盟商生产和管理经验的缺失”。

而在提升盈利能力方面，奈雪表示，由于公司已经进行了适当的人员储备，预计总部人力成本占比将逐步摊薄；随着PRO店在未来占比逐渐提升，奈雪门店的整体租金成本也将呈下降趋势。

对于奈雪未来的发展，资本市场也在不断给出良好预期。

据恒生指数公司8月20日公告显示，奈雪获纳入恒生综合指数。这也意味着其将在9月6日正式纳入港股通，有望在南下资金的加持下进一步加速发展。

事实上，在近期9家给出评级的机构中，有5家给出“增持”评级，目标价在18.32港元以上，国盛证券和国泰君安更分别给出24.8港元和24.9港元的目标价。展望2023年，国信证券估算奈雪股票价值在19.50-36.20元港币之间，较现价有最高117%的成长空间。对于未来盈利预测，9家机构认为奈雪净利润将持续稳定上升。